6月22日，三一重能(688349.SH，公司)在科创板上市，成为除电气风电(688660.SH)外的第二家科创板风电整机厂商。

  并且，三一重能是除三一重工(600031.SH)、三一国际外，曾登顶我国首富的实控人梁稳根操控的“三一系”第三家上市公司。

  除此之外，梁稳根之子操控的树根互联也于近来提交资料，敞开科创板IPO进程，假如成功发行，那么梁氏宗族将坐拥4家上市公司，到时身价又将几许？

  公司拟征集资金30.3亿，实践征集资金54.7亿，超募达81%，并且上市首日公司股价收涨37.45%，市值到达482亿，在已上市整机厂商中排名第三。

  相对于市值排名来说，公司在2021年我国商场首要风电整机制作企业新增装机容量排名中仅位列第八，在5家上市厂商中也是排名最末，而金风科技(002202.SZ)、前景动力和明阳智能(601615.SH)一向稳居前三。

  不过，在如此剧烈的竞赛中，三一重能近些年的排名一向在上升，从2017年的第十一名上升至现在的第八名，市占率也从2.1%上升至5.7%，其间2021年在陆优势电新增装机容量排名中位列第5，占比7.7%，属所以风电整机职业中的一只黑马了。

  据统计，国内排名前十的风电整机企业新增装机商场份额由2013年的77.8%进步至了2021年的95.1%，全体出现商场集中度进步趋势，职业竞赛日趋剧烈。

  能够看到，职业老迈金风科技的市占率由2017年的26.6%下滑至了2021年的20.4%。

  那么，公司能够取得与商场位置不相符的市值，究竟是因为商场炒作？仍是真有独到之处呢？

  风电职业分为陆优势电和海优势电，其开展受国家补助等方针的影响较大，也因而造成了两者各年新增装机量的状况不同。

  2020年和2021年别离是陆优势电和海优势电项目享用电价补助的最终一年，因而也客观的导致了2020年和2021年别离成为我国陆优势电和海优势电的“抢装”年。

  其间，2021年我国新增海优势电并网装机容量到达16.90GW，同比增加超452%；2020年我国新增陆优势电并网装机容量68.63GW，同比增加124%。

  作为我国陆优势电进入全面平价阶段的榜首年，2021年我国陆优势电的新增投标规划在需求和经济效益的两层影响下大幅增加，超越了57.85GW，成为我国风电开展历史上当年投标规划最高的年份。

  不过，究竟都没有补助了，新项目就不需求太赶，施行周期等要素使得2021年陆优势电新增并网容量仅30.67GW，较2020年下降了55%，不过仍比2019年要高。

  三一重能现在的事务仅触及陆优势电，还未触及海优势电，因而其成绩与陆优势电的全体开展状况有很强的相关性。

  2017年和2018年，公司归母净赢利均为负，别离为-2.5亿和-3.4亿，2019年四季度开端陆优势电“抢装”潮已然到来，公司全年归母净赢利也因而牵强扭亏为盈，到达1.3亿。

  2020年受陆优势电“抢装”潮影响，公司成绩完成日新月异，营收到达93.1亿，同比大增5倍多，归母净赢利也大幅归正，到达13.7亿，是2019年1.3亿的十倍。

  2021年，公司别离完成营收和归母净赢利101.8亿和15.9亿，别离同比增加9%和16%，算是守住了2020年抢下的这份成绩。

  风电整机企业的事务形式一般都包含风机整机出售以及下流风电场开发运营，分事务来看，2020年和2021年公司营收和赢利的首要增加来源于风机及配件事务，发电收入和风电建造服务占比均较小。

  因为之前的比年亏本曾导致公司在2017-19年期间均资不抵债，资产负债率超越110%，2019年公司15名自热人股东将其对公司的18亿债务转为股权后，公司才得以熬过隆冬。

  如今公司资产负债率已逐年下降，到2021年年末为76%，与同职业公司距离不大。

  风电机组大型化是进一步下降风力发电度电本钱的重要技能趋势。2021年整机揭露商场共推出46款陆上新机型，其间单机容量介于4~5MW间的机型占比35%，单机容量介于5~6MW间的机型占比35%，单机容量大于6MW的机型占比13%。

  从公司出售的风机功率来看，2020年及之前公司出售的主力机型均为小于等于2.5MW的风机，出售占比在三分之二以上。

  3.XMW机型风机在2020年才初次完成出售，当年出售占比为20%，并于次年成为主力出售机型，出售占比到达55%，一起公司4.XMW以上机型在2021年头次完成出售，出售占比为11%。

  可见，公司能够在2020年以来完成成绩面目一新，除了“抢装”潮的原因，还得益于公司更高功率风电机组的精准问世。

  不过与同行比较，公司大机型产品问世较晚，其间金风科技和明阳智能早在2019年就现已别离完成了4.0MW以上和5.0MW陆优势机机型，电气风电的4.X系列陆优势机也于2020年完成了出售。

  但赶得早不如赶得巧，公司在2020年和2021年问世的大机型产品让其赶上了陆优势电的“抢装”潮等景气周期，完成了成绩的腾飞。

  三一重能的部分风电机组技能是2016年经过与全球闻名风电机组规划公司Aerodyn协作研制而来的，开端直接购买其2.0MW和3.0MW的风电机组规划方案的非专有运用权以及二次开发权力，经过吸收改进和二次开发构成自己的产品。

  相似的，三一重能2017年又与全球抢先的风电叶片规划公司Windnovation签订了63.5米风电叶片规划开发技能答应协议，对其技能进行了全方位吸收转化，建立了公司的叶片规划才能。

  随后经过技能迭代和开展，三一重能逐步构成自己的技能体系，公司称，2020年以来现已不再触及与Aerodyn和Windnovation协作研制的相关技能，现在公司4.XMW-6.XMW机型的中心技能体系均为自研构成。

  其间明阳智能、联合动力、电气风电、海装风电、华仪电气等整机厂家都曾经过引入Aerodyn公司技能或许联合规划的形式进行研制协作；电气风电的风机技能部分来自于西门子。

  从“引入吸收”到“自主立异”，我国风电技能进入了高速开展进程，但未来能否像高铁技能相同引领国际，还要拼今后的研制。

  从肯定规划来看，老迈哥金风科技的研制投入遥遥抢先，2021年在20亿以上，排名第二的明阳智能牵强到达10亿门槛，为10.5亿，电气风电、运达股份和三一重能均在10亿以下，且三一重能规划最小。

  从研制投入营收占比来看，三一重能却是拔得了头筹，2021年为5.3%，高于其他4家的4%左右。

  并且在本钱化组织方面，除科创板的三一重能和电气风电外，其他三家公司均存在不同程度的研制投入本钱化状况。

  并且，三一重能此次IPO项目中的新产品和新技能开发项目也是出资金额最大的项目。

  可见，作为职业小弟，三一重能对研制投入仍是适当注重的，这或许便是公司能够能够在很多老牌整机厂商中突出重围的原因之一。

  2017-21年，公司的毛利率一向保持在30%左右，2019年以来虽有所下降，但仍明显高于职业均值5个百分点以上。

  其间首要事务风机及配件事务，2019-21年三一重能均在25%以上，高于职业均匀8个百分点以上。

  一方面是工业链布局差异，风电整机经营本钱华夏资料占比在90%以上，同行的风机零部件首要选用外购的方法，自主出产中心零部件的企业仅有三一重能和明阳智能。

  其间三一重能的叶片和发电机均大部分能够完成自产自供，并且2020年四季度开端公司叶片在自用之余还首度完成对外出售。

  叶片作为风机设备重要组件，本钱占整机的25%左右，根据风机叶片出售公司中材科技(002080.SZ)发表的其叶片出售收入和出售容量，若以公司自产叶片单位经营本钱测算，能够得到公司自产叶片在2019-21年为公司风机出售毛利奉献别离为5.1%、7.6%和2.9%。

  现在，我国风电机组零部件国产化趋势明显，叶片、齿轮箱、发电机等重要零部件已完成国产化，但从全工业层面来看，高端轴承、变流器中心部件、变桨体系中心部件等仍高度依靠进口。

  毛利率较高的另一方面原因为商场环境影响，2017年下半年至2019年头，风电职业景气量下行，内卷严峻，期间风机价格继续下降，而金风科技、运达股份等因为在2019年和2020年履行前期贱价订单，导致毛利率较低。

  而三一重工因为在2019年及之前，仍是职业小弟，市占率较低，因而签单较少，成功避开了职业弱周期，直接进入了2019年四季度以来的职业上行周期。

  当然，跟着职业界其他企业前期贱价订单出清，2021年风机事务毛利率均有了不同程度的进步。

  作为职业小弟，未来三一重能能否保持高毛利率，除了零部件自产的布局外，仍是要看其大机型风机的研制才能。

  风电整机企业在向下流电站客户卖风机的一起，常常需求一起供给风电建造服务和风电场运营办理服务，因而彻底有才能自己向下流拓宽自己建造和运营风电场，并对外售电取得收入，或许在转让收益可观时对外转让。

  如三一重能2021年发电收入别离完成营收和经营赢利6.2亿和4.6亿，毛利率保持在70%以上，一起2021年出售电站构成的出资收益到达4.4亿，也便是说电站事务的赢利仍是较为可观的。

  不过，出资建造电站的缺陷在于需求前期投入较多资金，2019-21年公司的本钱开支别离为15.1亿、26.0亿和19.0亿，均首要用于风电场项目的建造，其间1亿以上本钱性支出的风电场建造就包含13个，累计金额到达41.9亿。

  这也导致公司整机出售事务完成的现金流根本都填了进去还不行，除2019年之外，其他各年公司自在现金流均为负。

  职业中其他企业都是相似的状况，老迈哥金风科技的本钱开支更是一骑绝尘，明阳智能近年来的本钱开支也敏捷提高。

  相应的，各个风机企业都存在着不同规划的有息负债，与本钱开支相对应，金风科技的有息负债规划在同行中又是肯定的榜首，三一重能位居第三。

  一起金风科技的有息负债率也是职业最高水平，一向在20%以上，三一重能在2020年和2021年的有息负债率大幅提高，别离为18%和23%。

  不过赚到赢利便是王道，跟着2020年和2021年公司赢利大幅提高，公司的利息保证倍数也有了大幅改进，别离为39倍和24倍，较为安全。

  从名不见经传的小弟，混到风电新增装机容量第八、陆优势电新增装机容量第五，三一重能也算是风电整机职业中的一只黑马了。

  与可比公司比较，三一重能的下风在于规划较小，大机型产品投产相对滞后，且事务仅触及陆优势电事务。优势在于其布局了叶片、发电机风机要害零部件，一体化优势使其毛利率相对较高。

  因而，三一重能在上市整机企业中营收垫底的状况下，净赢利却排名第三，也或许是公司取得市值第三的原因之一。

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